中金公司发布出资研究报告，评级: 跑赢职业。

鲁泰A

公司估计 2020 上半年盈余同比下降 71-61%

公司发布 2020 年半年度成绩预告，估计上半年归母净利润 1.2-1.6亿元，同比下降 71-61%。

重视关键

国内订单接单最坏时间已过，海外订单没有见明显反弹。受新冠疫情影响，国内订单自 1 月份起、海外订单自 3 月份起接单连续受到影响。目前国内订单企稳上升，海外订单没有见拐点。公司 2019 年收入中欧美区域收入占比 17%，考虑部分欧美裁缝客户自东南亚区域直接收购，公司产品实践出售至欧美区域的占比更高。当时欧洲区域开始免除疫情封闭，品牌商康复开店，仍处于库存消化阶段，新订单较少；美国疫情仍在延伸，咱们估计海外订单拐点最早出现在 3Q20，考虑订单下单提早出产期约 2-3 个月，咱们估计公司成绩拐点最早出现在 4Q20。

尽管棉价上升利好毛利率，但职业供过于求，估计二季度毛利率下滑较大。 公司原材料本钱占总经营本钱份额超越 50%，国内棉价自 4 月起底部反弹利好毛利率提高，但考虑公司产品涨价具有必定滞后期，且受疫情影响当时职业仍处供应过剩而订单缺乏的状况，包含人工、折旧、制造费用在内的单件出产本钱上升，抵消棉价上升的正面影响，咱们估计 2Q20公司面料、裁缝毛利率仍有较大降幅。

鲁泰作为笔直一体化色织面料龙头长时间优势不变。公司是全球出产规划最大的衬衫面料出产企业和世界一线品牌衬衫制造商，集棉花栽培、纺纱、漂染、织布、后收拾、制衣为一体。咱们以为公司规划较大、抗危险能力强，一起产品质量优异、差异化程度高，客户认可度高，有望取得较同业更为安稳的订单，并获益于疫情后职业集中度提高带来的市场份额添加。

估值与主张

考虑疫情对订单接单的影响，咱们下调公司 2020/2021 年每股盈余猜测 20%/17%至 0.52/0.69 元，当时股价别离对应 15/11 倍2020/2021 年市盈率。保持跑赢职业评级，考虑疫情影响偏一次性，小幅下调目标价 9%至 8.91 元，对应 13 倍 2021 年市盈率，较当时股价有 15.4%的上涨空间。

危险

新冠疫情长时间继续，海外订单动摇较大。

点击下载海豚股票APP，智能盯盘终身免费体会